E se eu te disser que existe uma maneira – não muito arriscada – de comprar ações com desconto em relação ao seu preço de mercado? 

(*) aviso aos curiosos: não comece a leitura do texto pelo último parágrafo. Mas leia até o final!

A estratégia que vou te ensinar ainda é pouco conhecida pelos investidores individuais. Mas é largamente utilizada pelos grandes investidores.

O próprio Warren Buffett, por exemplo, revelou em sua carta aos acionistas da Berkshire Hathaway de 2008, estar posicionado numa operação dessa natureza, descrevendo-a em detalhes.

Mas, no que consiste essa estratégia? Vou tentar ser o menos técnica possível e utilizar uma abordagem bem prática, já que para entendê-la basta saber fazer as 4 operações matemáticas (soma, adição, subtração e divisão).

A estratégia

Trata-se da venda de PUTs OTM (tecla sap: venda de uma opção de venda, fora do dinheiro). E o racional é incrivelmente simples!

Primeiro você vai escolher a ação que deseja comprar com desconto, e então, qual é o preço que deseja pagar. Na sequência, você executa a venda da PUT dessa empresa. Pela qual você vai receber um prêmio (já que quem compra: paga e quem vende: recebe) e terá a obrigação de comprar o ativo-objeto a um determinado preço na data de exercício.

O ativo-objeto é ação-objeto da PUT, ou seja, a empresa à qual ela está atrelada.

O preço de exercício é conhecido como strike.

A estratégia consiste em vender PUTs fora do dinheiro, isto é, cujo preço de exercício está bem distante do preço que está sendo negociado no mercado à vista. E a não ser que esse preço de mercado caia abaixo do preço de exercício, a PUT vira pó (não será exercida).

A escolha de exercer ou não o direito é do comprador. Que vai optar por fazê-lo quando houver uma vantagem financeira.

Se for exercido o ativo-objeto passa a ser seu. E você pode negociá-lo livremente na sequência.

Tenha em mente que o mercado de derivativos serve para fazer seguro/proteção ou para especulação. Logo, opção não é investimento. É um produto de hedge.

Cemitério de malandro

Um ditado antigo diz que “o mercado de opções é cemitério de malandro”, pois a maioria das pessoas perde dinheiro.

Então, qual o risco envolvido nessa estratégia? Uma disparada no mercado. Você não será exercido, e portanto vai ficar sem o ativo-objeto e seu preço terá subido. Ou, se o mercado cair muito, ser exercido no vencimento e ter a obrigação de comprar uma ação a um preço acima de mercado. Se isso acontecer, o papel passa a fazer parte da sua carteira e esse “prejuízo” temporário pode ser recuperado no futuro. E se não tiver havido uma mudança nos fundamentos da empresa (ativo-objeto escolhido) é o mais provável de acontecer.

Posso “quebrar” com essa estratégia? Você vai se colocar numa situação desconfortável se operar maior que seu fôlego financeiro puder alcançar. Ainda assim, esse “quebrar” significa ter que honrar a compra do ativo-objeto no preço e quantidade acordados.

O “desconto”

Ao executar a venda da PUT você receberá um prêmio e com ele a obrigação de comprar o ativo-objeto a um determinado preço (strike) na data de vencimento. 

Dessa forma, sua conta será creditada com o valor do prêmio (preço da PUT x quantidade vendida). Esse prêmio é o desconto que você terá na compra do ativo-objeto.

Ou seja, em termos de fluxo financeiro, ao montar a operação você tem um crédito do prêmio (preço da PUT x quantidade vendida). Se for exercido, terá o débito do valor da compra das ações (strike da PUT x quantidade vendida).

Os dois lados da moeda

A estratégia pode ter duas abordagens, numa você é exercido e compra o ativo-objeto mais barato (utilizando o prêmio recebido como desconto), na outra você não é exercido e embolsa o prêmio. Tudo vai depender do mercado e da oscilação de preços no ativo-objeto.

No Brasil, as PUTs são do tipo “Europeias”. O que significa que só podem ser exercidas na data de vencimento, conhecida como “data de exercício”.

Você pode calibrar a execução da estratégia de acordo com o seu interesse, optando por uma PUT mais/menos OTM. Já que quanto mais OTM, menor a possibilidade de exercício e portanto, menor será o prêmio oferecido.

Tacada milionária

É claro que essa estratégia não vai te deixar milionário da noite para o dia. Mas você tem boas chances no longo prazo! Executando a venda de PUT mensalmente. Especialmente se for disciplinado e reinvestir o prêmio embolsado. É o que chamamos de efeito bola de neve!

O tamanho dos ganhos ou a velocidade do seu enriquecimento depende muito do tamanho que você vai operar, da oscilação de preços (época de mercado), do seu grau de acerto (no ativo e no strike), etc.

O importante é que a consistência pode te gerar uma belíssima recompensa financeira.

O grande desafio

As PUTs no Brasil não tem muita liquidez. Já melhorou bastante do que foi um dia, mas ainda assim, nem se compara ao mercado americano.

A B3 (bolsa Brasileira) possui 354 empresas listadas. E dessas, eu diria que apenas uma dezena – se tanto – tem boa liquidez em suas PUTs. O que para essa estratégia especificamente não é algo tão problemático. Uma vez que você consiga realizar a venda, se for carregar para o vencimento e não for reverter a operação …

ATM machine

Quando a esmola é demais …

Isso não existe!  Não compre essa ilusão, pois não a estou “vendendo”.

Não largue seu emprego para viver da “renda passiva” gerada com a venda de PUTs OTM.

Eu posso te assegurar que, mais dia menos dia, você será exercido. E ao invés de embolsar o prêmio vai ficar com as ações. O que não é necessariamente ruim, mas não caracteriza “renda passiva”.

Entretanto, uma pesquisa publicada pela CME (Chicago Mercantile Exchange – A Low-Risk Income Strategy With A 94 Percent Chance Of Success) aponta que 94% das PUTs viram pó no exercício (ou seja, tem valor igual a zero no vencimento). O que significa dizer que a estatística está à favor do lançador (vendedor) de opções.

As limitações

Ao executar a estratégia você deverá alocar ativos em garantia.

Funciona assim … para garantir a solvência do mercado a sua Corretora vai travar um valor na sua conta para que você possa concluir a operação, levando em consideração o montante financeiro de um possível exercício (e não o financeiro do prêmio). 

De forma que você não consegue se alavancar além do que tem para deixar em garantia.

E cada ativo tem um peso diferente quando alocado em garantia, e nem sempre corresponde a 100% de seu valor de mercado.

Uma outra limitação é quanto ao ganho. O ganho máximo da estratégia é o valor total do prêmio da PUT.

Como selecionar a PUT

Essa é uma das perguntas mais frequentes.

No meu caso, o que mais levo em consideração é o ativo-objeto, o strike (que é o preço de exercício) e o prêmio (que é o preço da PUT).

Acredito que a regra número 1 é: só execute essa estratégia com ativos (empresas) que deseja possuir em carteira, já que você pode acabar sendo exercido e tendo que – de fato – comprar o papel. Sendo assim, a qualidade da empresa importa. E nesse contexto, o strike também importa porque é o preço que você vai ter que pagar pela compra do papel.

Como o ganho máximo é o prêmio, quanto maior o prêmio, melhor! Você deve monitorar os preços e entrar quando o mercado estiver mais favorável.

Existe uma série de coisas que impacta o preço de uma opção (volatilidade, tempo, taxa de juros, etc). Não quero ser muito técnica aqui. Então, te convido a fazer um experimento simples. Acompanhe o preço da PUT escolhida por alguns pregões. Você vai observar que, via de regra, quando o preço do ativo-objeto sobe, o prêmio (preço) da PUT cai. E quando o preço do ativo-objeto cai, o prêmio (preço) da PUT sobe. A explicação é bastante intuitiva. Se o preço do ativo-objeto está subindo, a chance de exercício diminui, certo? Por outro lado, se o preço está caindo, a chance de exercício aumenta. Logo, paga-se mais pelo seguro/proteção.

Sendo assim, o melhor momento para vender PUT é quando o preço à vista – ou de mercado – do seu ativo-objeto está caindo. Já que quanto maior o prêmio … melhor!

O data de exercício

O vencimento de opções ocorre uma vez por mês, na 3a segunda-feira do mês.

A estratégia apresentada te oferece 3 possibilidades: carregar a operação até o exercício, reversão ou rolagem.

Quanto mais distante o exercício, mais a PUT vai sacudir por conta das oscilações no preço de mercado do ativo-objeto.

A data de exercício, como o nome já diz, é reservada para o exercício.

Se não for exercida a opção vira pó e você embolsa o prêmio.

Onde operar

A escolha da Corretora é bem relevante na execução da estratégia.

Você deve levar em consideração o preço e a execução em si, que é toda a jornada do investidor. Desde a alocação de garantias até o momento de inserir a ordem no Home Broker.

A escolha da Corretora vai do gosto do freguês. Tem Corretora que cobra caro, o que reduz significativamente o lucro da operação. E tem Corretora que não cobra nada … mas trava ou sai fora do ar, sem que você possa reverter ou rolar a posição.

Exemplo prático (real)

Como eu queria comprar ações do Banco do Brasil (BBAS3) e do Bradesco (BBDC4), no dia 07/07/2020, vendi as seguintes PUTs:

– 1.000 BBASS310 (strike: R$ 31,06), preço (prêmio): R$ 0,39, vencimento em 20/07/2020.

Garantia => se exercida eu teria a obrigação de comprar 1.000 BBAS3 a R$ 31,06, ou seja, pagar R$ 31.060,00.

– 1.000 BBDCS199 (strike: R$ 19,89), preço (prêmio): R$ 0,24, vencimento em 20/07/2020.

Garantia => se exercida eu teria a obrigação de comprar 1.000 BBDC4 a R$ 19,89, ou seja, um desembolso de R$ 19.890,00. No momento da montagem o preço de mercado de  BBAS3 era R$ 33,30 e de BBDC4 era R$ 21,90, respectivamente.

Logo na sequência, recebi um crédito de R$ 390,00 (referente a venda de 1.000 BBASS310 x R$ 0,39) e R$ 240,00 (referente a venda de 1.000 BBDCS199 x R$ 0,24), totalizando R$ 630,00.

Hoje é a data de exercício e não serei exercida, já que o preço de fechamento de BBAS3 foi R$ 34,40 e de BBDC4 foi R$ 22,30, ambos bem acima do preço de exercício. Sendo assim, vou embolsar os R$ 630,00, que será considerado o lucro da operação!

E já que não fui obrigada a adquirir o ativo-objeto ao preço de exercício, posso utilizar o prêmio para uma compra com desconto ou para fazer um colchão para quando eu for exercida.

Dica 1: repare que foi necessário separar um montante total de R$ 50.950,00 para o caso de exercício. Você poderia calibrar a quantidade das PUTs para menor/maior e assim obter um valor menor/maior em prêmio.

Dica 2: montei a operação praticamente a uma semana do exercício e por conta disso coletei um prêmio menor. Quanto mais próximo do vencimento, menor a incerteza e portanto, menor o risco e menor o prêmio. E você também fica com os ativos alocados em garantia por um prazo menor. Mas, claro, você pode aumentar consideravelmente o valor do prêmio em posições mais distantes (no mesmo strike).

Dica 3: em relação ao prêmio, o retorno esperado é algo em torno de 1 a 2% do preço da ação.

E tem que pagar IR?

Lembrando que SIM, você ainda tem que pagar o imposto de renda – a alíquota é de 15% – sobre o lucro da operação. Quando não há exercício, o lucro é igual ao valor do prêmio embolsado (menos os custos). 

Em caso de exercício, haverá a compra de ações e o IR deverá ser pago só no ato da venda da posição. Da mesma forma que funciona no mercado de ações.

Só que não existe a isenção na venda de até R$ 20.000,00 por mês (como no mercado de ações).

O começo de tudo

A primeira vez que montei uma estratégia com opções foi em 1997. Eu era trader na mesa/tesouraria do BNP (Banque Nationale de Paris, NY) e administrava uma carteira de USD 2 bilhões. Fiquei fascinada por aquele mundo! Fazíamos opções com barreira, sem barreira, flexíveis de dólar, sintéticas, box de 4 pontas, box de 3 pontas, opções exóticas e por aí vai.

De lá para cá muita coisa mudou … o pregão viva voz foi extinto. Houve uma digitalização dos mercados, seus processos e rotinas. E a internet possibilitou que o pequeno investidor tivesse maior acesso à algumas estratégias e investimentos antes exclusivos às grandes furtunas.

Como comprar ações com desconto: venda uma PUT do ativo-objeto desejado.

ITM in the money (DENTRO do $)

ATM at the money (NO $)

OTM out the money (FORA do $)

VI (valor intrínseco) = Cotação – strike

VE (valor extrínseco) = Preço (prêmio) – VI

o VE é o valor de esperança, gordura ou a taxa da opção!

Qto > o VE > a VOL ou > o tempo que falta até a data de exercício.

Não existe VI negativo.

A quantidade de opções a serem vendidas é a (mesma) quantidade desejada em ações.

O Delta é um parâmetro que indica a probabilidade de exercício. E você pode encontrar essa informação (gratuitamente) no Home Broker da sua corretora, no Profit Pro ou no Opcoes.Net.Br.

Nesses sites – e no site da B3 – você também pode pesquisar as séries de opções em aberto.

De forma prática, quanto menor o DELTA, menor a chance de dar exercício. Logo, se você está buscando não ser exercido (e apenas embolsar o prêmio), deve buscar um Delta baixo, pagando um bom prêmio. Se quiser comprar o papel com desconto, um Delta mais alto.

O risco envolvido na venda de PUT é o mercado cair e você ser exercido (o que significa ter a OBRIGAÇÃO de comprar o papel).

Existem 3 possibilidades: ser exercido (e comprar o papel), reversão da posição (encerrar a posição através de uma operação inversa) ou rolagem (para outro vencimento).

ATENÇÃO: NÃO USE ESSSA ESTRATÉGIA COM ATIVOS/AÇÕES DE EMPRESAS QUE VOCÊ NÃO DESEJA TER EM CARTEIRA.

Opção não é investimento é um instrumento (de proteção ou especulação).

Te deixo um conselho: no mundo das opções opere pequeno! Não aumente a aposta após algumas rodadas vencedoras … tenha disciplina e confie no longo prazo.

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